去年11月，在環(huán)保限產(chǎn)邊際走弱以及需求悲觀預(yù)期背景下，鋼材價格出現(xiàn)斷崖式下跌。隨后市場情緒好轉(zhuǎn)，鋼材價格超跌反彈，隨后唐山、邯鄲、河南、江蘇和山東等地環(huán)保強化，燒結(jié)機限產(chǎn)、停產(chǎn)以及高爐檢修增加，鋼材價格振蕩上行約200元/噸�；仡櫲ツ�12月基本面，環(huán)保限產(chǎn)和檢修為主基調(diào)，高爐開工率和產(chǎn)能利用率持續(xù)下降，鋼材產(chǎn)量從去年11月的高位大幅下降，供給得到改善。需求端，南方天氣溫和，并未到停工的程度，建材成交量企穩(wěn)回升，終端需求超預(yù)期。今年1月后，預(yù)計限產(chǎn)松動，高供給恢復(fù)，庫存也將累積，需求卻迎來最弱的時間節(jié)點。綜合來看，鋼材價格將承壓下行。

去年9月之后，環(huán)保限產(chǎn)弱化，空氣污染也逐步加重。根據(jù)中國空氣質(zhì)量在線監(jiān)測分析平臺數(shù)據(jù)，去年10月、11月唐山空氣質(zhì)量指數(shù)連續(xù)兩月攀升，最大值一度達到332，大幅高于此前全年平均值98。去年12月中下旬，唐山地區(qū)空氣污染持續(xù)，為確保完成空氣質(zhì)量年度目標任務(wù)，相關(guān)部門陸續(xù)發(fā)布多個文件，進一步加強了鋼鐵企業(yè)等行業(yè)的停產(chǎn)、限產(chǎn)措施。與此同時，江蘇、河南和山東等地也陸續(xù)增加了臨時限產(chǎn)，且檢修量增加。由此，去年12月鋼材的供給出現(xiàn)較大幅度的收縮。

根據(jù)唐山發(fā)布的多個限產(chǎn)文件顯示，其限產(chǎn)強化管控時間均為截止到去年12月底，主要為了有效實現(xiàn)重污染天氣削峰降級，確保完成2018年省達空氣質(zhì)量改善年度目標。中國空氣質(zhì)量在線監(jiān)測分析平臺數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過強化管控后，唐山空氣質(zhì)量有明顯的改善，根據(jù)其目標的完成情況以及強化管控期即將過去，預(yù)計今年1月限產(chǎn)力度將減弱。另一方面，隨著原料價格被打壓，長流程煉鋼利潤得到一定的回升，鋼廠主動停產(chǎn)的意愿也較小。因此，無論是主觀意愿還是客觀因素，后續(xù)限產(chǎn)、停產(chǎn)情況出現(xiàn)的可能性都要比去年12月小，鋼鐵高供給量將恢復(fù)。

去年12月中美貿(mào)易摩擦緩和，市場情緒好轉(zhuǎn)、建材成交量企穩(wěn)回升。結(jié)合螺紋鋼產(chǎn)量和庫存情況來看，其需求似乎淡季不淡，出現(xiàn)超預(yù)期。根據(jù)機構(gòu)l統(tǒng)計的螺紋鋼產(chǎn)量以及庫存變動估算，去年11月和12月螺紋鋼消耗量周均值分別為352.57萬噸和340.12萬噸，僅低于去年4月、5月和10月的均值，處于較高水平。

但是到了去年12月底，從五大鋼材品種總庫存數(shù)據(jù)可以看到，各品種開始出現(xiàn)明顯的累庫跡象。截止到去年12月28日，五大品種總庫存為1225.08萬噸，周環(huán)比+0.95%；螺紋鋼總庫存為504.55萬噸，周環(huán)比增加4.29%。進入今年1月后，此前出現(xiàn)的需求超預(yù)期難以持續(xù)，需求將更進一步萎縮，鋼材庫存必然的會大幅累庫。

臨近春節(jié)假期，鋼材剛需走弱不可避免。按往年規(guī)律，一般在春節(jié)前30—50天開始社會庫存出現(xiàn)明顯累庫，該階段冬儲衍生的投機性需求是對價格的主要支撐。

但是近年來，冬儲過后來年春季的價格行情讓貿(mào)易商嘗盡苦頭，同時對2019年鋼材需求普遍不看好，現(xiàn)階段冬儲意愿較低，從而投機性需求也被抑制。Mysteel統(tǒng)計的137家樣本鋼廠螺紋鋼庫存以及社會庫存變化情況表明，在去年11月中旬開始，鋼廠庫存出現(xiàn)累庫，遠早于往年的累庫節(jié)點，當時螺紋鋼社會庫存仍在去庫階段，貿(mào)易商主動去庫，反映出貿(mào)易商主要以出貨為主，冬儲意愿普遍偏低。

綜合來看，相比去年12月，今年1月環(huán)保限產(chǎn)大概率松動，利潤回升，鋼廠主動停產(chǎn)意愿減少，鋼材的供應(yīng)將恢復(fù)至較高水平。需求淡季不淡的情況終究難以持續(xù)，春節(jié)假期臨近，需求將降至冰點，庫存也將開始被動累積，投機性需求難以激發(fā)。在面臨供強需弱的情況下，鋼材價格大概率承壓下行。

（作者單位：信達期貨）

(關(guān)鍵字：環(huán)保限產(chǎn) 鋼材價格 中美貿(mào)易摩擦)