從農產品到化工品、從黑色金屬到有色金屬，還有始終表現不俗的金銀貴金屬，大宗商品市場最近再度迎來狂歡。這股旋風甚至刮至股市，有色板塊拉動整個A股上漲。

周一，國內商品期貨整體走強，活躍品種中，滬銀、滬鎳、鄭棉、PP、塑料聯袂漲停，不少品種近期都出現了連續暴漲的逼空行情。從行情演變來看，商品市場的預期已經悄然逆轉，進入正反饋階段。

始于6月下旬的本輪商品大漲，來得有些突然。很多人表示看不懂，甚至一些產業內人士也摸不著頭腦。大宗商品強勢反彈，是資金推動還是實體改善?這是一個值得深思的問題，也關乎行情的未來發展。

任何一輪行情都離不開資金，本輪也不例外。從數據看，近期國內商品期貨持倉明顯增加，海外有色金屬、貴金屬等市場的基金凈多持倉也大幅攀升。有分析人士認為，本輪商品反彈僅是資金的投機行為。以近期漲幅最大的白銀為例據記者和業內人士交流后發現，白銀現貨市場供需短期未見明顯變化，整體庫存仍舊較高，產業資金很早就進行了保值布局，眼下的大漲讓很多參與者非常被動，投機資金對產業空頭完成了精準狙擊。

資金對于商品資產的追逐有其內在邏輯：國內流動性寬松背景下，存量資金尋找投資標的，商品經歷多年持續下跌后價格處于低位，對于資金具備較強吸引力。然而，在記者看來，將本輪商品僅定性為資金推動多少有些片面，用宏觀驅動表述可能更為確切。從實體層面看，不少品種的供需面也正在發生變化，大漲背后其實另有隱情。

首先，不得不提人民幣貶值。海外定價的大宗商品很多都是以美元標價。5月以來，人民幣兌美元連續貶值，以人民幣標價的進口商品價格本身就有上漲需求，一定程度看，進口成本的提升帶動了商品市場的整體上漲。此外，人民幣貶值對于國內出口將形成提振，提升紡織等行業的價格競爭力，雖然效果未必很快顯現，但有助于形成向好預期。

其次，上半年房地產、基建市場的階段性改善對經濟的拉動作用比較明顯。一季度以來，國內經濟數據有所好轉，大宗商品需求逐步穩定，供給側改革壓縮過剩產能，帶來供需結構階段性改善，煤炭、鋼鐵的大漲就受到這方面影響。而農產品市場還受到極端天氣的炒作，國內外市場出現共振。

最后，從中觀產業和微觀企業的角度分析，中下游長期低庫存后的集中補庫也是本輪商品大漲的重要誘發因素，原料環節的去庫存正在提速。這在棉花上反應得最為充分，雖然國儲囤積大量庫存，但近期貿易商和紡織廠集中重建庫存，造成了現貨市場供應緊張，因此價格出現大幅上漲。

(關鍵字：商品預期悄然逆轉 大漲背后另有隱情)