近期鋅價大幅下跌后，在商品整體回暖和冶煉廠減產等帶動下迅速回升，也說明目前市場做多力量仍然偏強。空方認為嘉能可大概率重啟關停礦山，鋅礦供給將回升，短缺邏輯不再，且下游需求不如預期。但目前鋅價已跌至低利潤區域，冶煉廠檢修增加，消費端則有望在3月中旬回暖，預計鋅價跌幅有限，未來或隨著需求回暖而回升。
長協談判加工費看低
一年一度的加工費談判會上由于雙方分歧較大，未能確定。但鋅礦企業明顯在這次談判中占上風，也反映出目前市場上鋅礦仍然較緊張的局面。
目前鋅礦緊縮逐漸傳導至冶煉方面，已經有冶煉企業對此做出反應，因為鋅礦供應緊張和低加工費，全球最大的獨立冶煉廠韓國高麗亞鉛計劃2017年減少7.7%精煉鋅產量至59.99萬噸。
根據Metal Bulletin的消息，目前談判加工費基于2800美元，加工費范圍在155—175美元之間，而去年Teck與嘉能可協商的加工費為188美元，基準價僅1500美元。
目前冶煉廠和礦企雙方對此的分歧仍然較大，有的礦企希望能低至135美元，而冶煉企業則希望能高達185美元。在基準價上抬后，加工費仍然走低反映出目前市場上可交易的鋅礦沒有預期中寬松，仍然維持偏緊狀況。
甚至有討論取消價格分享的情況，但有冶煉廠表示，價格分享可以降低，但取消則是沒有意義的。而礦企則認為，目前的定價是按85%的水平來定價，但實際上冶煉企業的回收率可高達96%以上，因此可以獲得更多的鋅。取消價格分享則明顯利于礦企而不利于冶煉企業。總體來看，加工費走低確定性較大，也表明今年整體鋅礦緊張的情況。
礦山供給增量難釋放
國內市場鋅礦供給方面，今年鋅礦庫存大幅降低至20天左右，已經沒有去年2—4個月庫存的緩沖，因此鋅礦供給在上半年仍然持續緊張。由于礦山利潤高企，市場預計環保寬松后，鋅礦復產積極性高企將使得鋅礦供給有較大幅度的增量。
但目前來看，鋅礦仍被環保檢查嚴厲督辦，不合格地區減停產要求嚴格。據我的有色網調研，前期由于環保問題關停的云南和湖南地區礦山復產量大大小于預期，短期內國內鋅礦產量或仍難大量釋放。
鋅價已跌至低利潤區
上周鋅價大幅下跌，冶煉利潤快速下滑，冶煉廠檢修增加。數據顯示，南方部分煉廠為保證鋅精礦實際到手加工費維持在5300元/金屬噸附近，趁著煉廠檢修、減產，南方加工費小幅上調100—200元/金屬噸。
消費預期逐漸回暖
雖然美元走強將制約大宗商品價格走勢，但目前來看，美聯儲考慮加息因經濟復蘇帶來需求好轉預期，實際上有利于大宗商品供需平衡好轉，因此美元加息對商品的負面作用預計將較弱。而由于鋅對外依存度較高，鋅礦和精煉鋅仍需進口補充，或將抬升國內商品的運行中樞。
我國春節后下游需求逐漸恢復，但華北地區受環保檢查影響制約鍍鋅消費。根據中國鋼鐵工業協會數據，1月全國鍍鋅板庫存量為56.13萬噸，同比大幅增加25.51%。這也反映出華北地區彩涂由于粉塵污染受環保影響較大，從而間接影響了鍍鋅板的消費。但彩涂需求旺季一般從3月開始，可以關注3月中旬后需求是否會恢復從而重新支持鍍鋅板消費。
但從華東和廣東地區消費情況來看，需求已經好轉，提貨量與去年相比并無下滑，庫存拐點漸現。
同時，上游產品價格上漲逐漸傳導至消費端，以輪胎為例，全球輪胎價格抬升，雙反案勝訴均有利于消費恢復。
綜上所述，鋅價跌至低利潤區，鋅礦供給仍緊張。雖然下游需求目前受環保影響施壓鋅價，但3—4月的傳統旺季需求有望增加，目前鋅價向上的空間比向下大。
(關鍵字：鋅價)
