在震蕩盤整了一個多星期后，今日油脂行情再現一波明顯跌勢，連盤豆油主力1909合約盤中低點跌至5432元/噸。一舉跌破了2018年12月17日的低點5454元/噸，而該合約3月初的高點為5948元/噸，一個多月的時間跌了516元/噸!連盤棕櫚油走勢也極為疲弱，今日1909合約開盤4612元/噸，盤中低點4546元/噸，最新4548元/噸，相比之下，2019年1月份的高點為4894元/噸。

今日盤面之所以再跌，主要是受鄭菜油大幅下跌的拖累，1909合約盤中低點跌至6809元/噸，午盤收6822元/噸，較3月上旬的7263元/噸高點大跌454元/噸。因傳聞稱泰州及張家港的之前兩船進口菜油已經可以加工，另有傳言稱華東菜油企業收到通知，后期到船可以直接靠碼頭取樣，去長江口或港口船只等10天到半個月，結果合格后也可靠碼頭卸貨。

庭院深深深幾許，油脂跌跌跌不休!縱然期間有所反彈，但近兩個月以來，基本上是呈漲一步退兩步的趨勢，次次回調幅度基本均超出市場預期，油脂儼然成了一灘扶不上墻的“爛泥”。除了中美貿易談判順利帶來的心理影響之外，國內供需面形勢的不樂觀是導致其持續下挫的主要原因。

截至上周五，巴西2018/19年度大豆收獲完成92%，高于一周前的88%，比去年同期提高了3%。目前南美大豆集中上市，貼水低位徘徊，南美進口大豆到港成本較低，大豆榨利較好(尤其5-7月船期較好，目前在272-344元/噸)吸引油廠買入，后續進口大豆到港量龐大，據Cofeed調查統計，2019年4月份國內各港口進口大豆預報到港130船832.3萬噸，因部分南美船期推遲及美豆買船量不及預期，5月份大豆到港量最新預估下調至780萬噸，6月份最新預估870萬噸，7月份預估910萬噸。

因大豆供應充裕，上周油廠壓榨周度總量增至182萬噸偏高水平，周比增加8%，當前開機速度來算，預期4月份全國大豆壓榨總量在747萬噸，高于上月702萬噸，也高于去年同期的717萬噸。隨著油廠開機率的持續提升，豆油庫存也較重新增加，截止4月19日，國內豆油商業庫存總量138.157萬噸，較上周的135.55萬噸增2.607萬噸，增幅為1.92%，較上個月同期138.66萬噸降0.503萬噸，降幅為0.36%，較去年同期的133.75萬噸增4.407萬噸增幅3.29%，五年同期均值101.51萬噸。

與此同時，馬來西亞櫚油進入增產期，西馬南方棕油協會(SPPOMA)發布的數據顯示，4月1日-20日馬來西亞棕櫚油產量比3月份同期增0.94%，且出口需求也未達預期，市場擔心月末庫存不會下滑，令馬盤棕油期價走勢承壓回落。另外，4月國內棕油到港量或高達53-54萬噸(其中24度41-42萬噸，工棕12萬噸)，導致國內棕油庫存也在回升，截止本周一，全國港口食用棕櫚油庫存總量75.5萬噸，較上周五75.19萬噸增0.4%， 較上月同期的74.8萬噸增0.7萬噸，增幅0.9%，但國內豆棕價差不斷收窄，限制棕櫚油市場份額，當前整體走貨情量不大，均拖累油脂行情走勢。

豆油及棕櫚油的供應量越來越大，但是，油脂的需求量并未起來，據Cofeed統計，4月1日-4月23日，國內豆油主要工廠豆油成交總量為346265噸，日均成交量為21642噸，去年同期共成交468860噸，日均成交量為29291噸。4月1日-4月23日，國內棕櫚油主要工廠豆油成交總量為25500噸，日均成交量為1593噸，去年同期共成交55900噸，日均成交量為3726噸。由此對比可以發現，今年油脂的需求量相比起去年明顯降了不少!

但從另一個層面來講，非洲豬瘟還在蔓延，豆粕價格始終受到威脅，自2018年8月份首次發現后，目前中國大陸幾乎每個省份都發現了非洲豬瘟，據了解，一季度中國發生非洲豬瘟変情17起，比上年四季度減少57起，23個省份解除疫情封鎖，生豬生產和調運秩序加快恢復。但受疫情影響，生豬生產有所下降，生豬出欄1.88億頭，同比減少5.1%;豬肉產量1463萬噸，同比減少5.2%。引起市場擔心中國對大豆和玉米等飼糧的需求可能進一步減少。如此一來，油廠自然會增強挺油價的心理。

另外，由于美國對伊朗制裁，且要取消幾個國家行伊朗進口石油的豁免權，原油價格仍在走上坡路，截止2019年4月23日，原油6月價格高點觸及66.6美元，較2018年12月底的低點43.8美元漲22.8美元。這也對油脂期價形成利多。

只是，眼下豆油及棕櫚油自身基本面壓力過大，已經掩蓋了非洲豬瘟及原油價格持續走高帶來的大部分影響，而且中美貿易談判目前所透露出來的消息也比較樂觀。因此，我們預計短期油脂行情將會延續低位運行，若想迎來真正的反彈行情，除非等到油脂需求正式起來的時候，這很可能要7-8月份。

至于美豆方面，由于此前美國中西部的多雨天氣可能迫使美國農戶將更多的玉米耕地改種上大豆，市場預期今年美豆播種面積將會超過預期，美國農業部預計，在2018/19銷售年度結束時，美國大豆庫存將達到8.95億蒲式耳，是前一年的兩倍多。同時，USDA公布數據顯示，4月18日止當周，美國大豆出口檢驗量為38.3萬噸，低于40-80萬噸的市場預期。以及，羅薩里奧谷物交易所將阿根廷大豆產量預測數據上調200萬噸至5600萬噸，高于上年產量的3780萬噸，南美大豆豐產，全球大豆供應充足，亦令豆價承壓。不過，中美貿易談判前景明朗制約豆價跌幅，在中美兩國達成協定前，美豆或維持偏弱運行，下方支撐在850美分附近。

(關鍵字：豆油 跌破 前低)