今年3月中旬的這兩周，可以說是所有人在共同見證歷史，在疫情強勢沖擊全球經濟的環境下，我們經歷了央行定向降準、美聯儲降息至零，各國采取各種措施救市，釋放大量資金流入刺激市場。也見證了美股10天內四次熔斷、美原油價格3月18日暴跌至近十八年低位后第二天反彈就創下單日最高漲幅記錄的歷史。號稱有著最成熟的市場的美國股市、債市、大宗商品期貨也開始巨幅波動，大起大落，令近期我們的連盤油脂板塊也被迫洗盤，相當煎熬。

隨著國內疫情逐漸得到控制，多省份現存確診病例降至零，已有不少地區反映酒店等終端市場在油脂方面的詢單需求增加，連盤豆油已有止跌企穩跡象。結合現貨價格，以豆油現貨為例，截至3月20日，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約5517元/噸，當日上午大連地區市場一級豆油主流報價約5530元/噸、天津地區約5460元/噸、日照地區約5550元/噸、廣州地區約5510元/噸左右，現貨市場成交放量。那么現階段國內外市場有何熱點題材?國內豆油走勢怎么看

進口大豆成本利空暫緩，原料供應引發擔憂

巴西農業咨詢機構AgRural公司稱，2019/20年度巴西大豆產量預計為1.243億噸，低于2月份預測的1.256億噸。報告稱，由于缺乏降雨以及天氣炎熱，南里奧格蘭德州的大豆產量將創下2011/12年度以來的最低值。

據路透社報道，阿根廷總統3月19日宣布阿根廷將開始強制隔離。這是這個南美洲國家為遏制新冠肺炎疫情蔓延而采取的最新舉措。總統在電視直播講話中說，從3月20日子夜至31日(對全國人口)實行隔離，除了采購如食品和藥品等必需商品，居民不得出戶。阿根廷谷物出口商會(CIARA-CEC)稱，由于政府為遏制新冠疫情蔓延而關閉邊界的命令帶來混亂，頭號出口港——羅薩里奧港口的貨物船運出現耽擱。阿根廷是全球主要的大豆出口國之一。隔日海事港口活動商會稱，在公布冠狀病毒船舶貿易方案后，港口活動恢復正常。

截至2020年3月12日的一周，美國沒有對中國(大陸地區)裝運大豆。前一周美國對中國大陸裝運139,721噸大豆，相當于2艘巴拿馬型號貨輪裝運的大豆。國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約5517元/噸，當日上午大連地區市場一級豆油主流報價約5530元/噸、天津地區約5460元/噸、日照地區約5550元/噸、廣州地區約5510元/噸左右，現貨市場成交放量。

我們逐條來看，今年以來，國際各機構給出的數據均以南北美洲大豆增產題材為主，比如本月10日USDA月度供需報告給出數據調增巴西大豆產量至1.26億萬噸，上月為1.25億萬噸;調增阿根廷大豆產量至5400萬噸，上月為5300萬噸。而且由于巴西雷納爾貶值，令進口巴西豆成本下降，同時我國排除對進口美豆的加征關稅，豐產的南美豆和兩個冬季都沒怎么集中出口的美豆必然會競爭中國的訂單份額。就在這時候，有機構開始上調巴西大豆產量預估了，這有可能是南美大豆增產炒作利空逐漸消耗的信號。另外受疫情直接和間接影響，阿根廷全國封閉管理，巴西港口有罷工傳聞，美國大豆裝船緩慢，我國港口海關檢查嚴格，這使得筆者之前提示進口成本下降會利空國內豆類油脂商品的問題暫時緩和，到港大豆供應不足代替其成為了新的關注點。

2月下旬時本網統計國內主要油企3月將訂船到港約578萬噸大豆，由于前期巴西港口裝運偏慢，最近國內有機構預測3月國內大豆到港將只有400萬噸左右，港口大豆商業庫存降至歷史低位約235萬噸，周比降18%，不少油廠缺豆停機，全國整體油廠開機周度回落11%。根據當前油廠開機率估算，3月國內油廠大豆壓榨周均150萬噸左右，處于偏低水平。截至3月15日，國內豆油商業庫存約139萬噸，處于往年同期高位，但隨著酒店等終端消費詢單提庫預期的陸續啟動，部分有大豆庫存但罐容有限的油廠開始了豆油去庫存進程，多地廠商則順勢上調基差，令近期市場開始逐步考慮后期的供應問題。

原油和馬棕，上躥下跳的變量

原油市場起伏不定，由于3月6日沙特和俄羅斯原油限產協議談崩，引發原油價格閃崩，19日雖有美國等國家機構抄底留作儲備幫助美原油期貨創下單日最大漲幅，但20日美原油價格又收跌8.76%，后期沙特和俄羅斯在原油產量方面的磋商不解決，原油價格或將繼續寬幅震蕩。而由于國際原油價格折半，對生物燃料市場造成巨大沖擊，也將影響作為生柴主要摻兌的棕櫚油、豆油商品市場。

馬棕市場也是變臉迅速，馬來計劃3月18日開始令國內企業停工兩周，令市場憂慮供應緊張利多油脂，當日馬棕期貨領漲并帶漲國內連盤油脂板塊，隔日馬來又批準棕櫚油種植園恢復運營，馬棕期貨領又跌拖連盤油脂回落。3月馬來棕油處于增產期，而階段性出口又整體偏弱，據ITS公布的數據顯示，馬來西亞3月1-20日棕櫚油出口量為644421噸，較上月同期的817314噸減少21.2%。后續我們也將持續關注原油和馬棕市場對國內豆類油脂的影響。

綜上所述，進口大豆成本下降的利空影響漸漸被到港大豆下降的供應憂慮所替代，伴隨國內油脂消費預期的啟動，豆油價格呈現止跌企穩態勢，后期仍繼續關注外圍風向，今年以來各類突發性消息炒作格外強勢，風險值得防范。從盤面上看，連盤豆油2005合約已經突破下降通道上軌，MACD金叉，未來一個階段將進行箱體震蕩，積極跟隨各類熱點消息寬幅波動以試探頂底，同樣國際市場出現新的強勢題材炒作時對其影響也會增加，風險加劇。暫時預估豆油05合約箱體震蕩區間5100-5600元/噸，5100元/噸一線已接近歷史地位，支撐較強。由于各省份酒店及學校等消費市場、物流運輸各方面恢復速度不同，現貨買家可根據自身購銷進度逢低適當補庫，庫存充裕則可繼續持有觀望。筆者認為目前豆油板塊只是超跌后的反彈，距離買了就賺的正式看漲階段還早，外圍仍有不定風險，國內消化能力恢復需要時間，僅建議輕倉試探性操作，全球經濟受挫下切忌重倉囤貨。

(關鍵字：豆油 箱體 震蕩)