中國股市風險可以控制，高位震蕩特點的緩慢牛市是大趨勢

馬忠普鋼鐵市場形勢系列談之四：給你一個全新視角看股市

2015年6月的中國股市大跌，讓資本市場一片恐慌。包括鐵礦石在內的大宗商品期貨價格紛紛跳水。一噸進口鐵礦石價格一度從60美元跌到45美元。嚴峻鋼鐵市場的價格下行壓力也迫使鋼材價格出現回落。同時，在鋼企轉型發展重要時期，股市大跌也給鋼鐵企業社會融資帶來了新的困難。幸運的是政府出手救市，股市終于回升到4000點。進口鐵礦石到岸價格再次回升到55美元以上。這就讓人們看清了股市與鋼市是息息相關。

2008年金融危機爆發，中國股市也從6000點跌落到1800低點后，長期產期在低谷震蕩。但是中國經濟的不斷回落壓力，也使股市繼續陷入低谷的困惑和迷茫。正是在2014年中期，我在市場形勢分析中提出：中國經濟常態化穩定趨勢的出現，將讓股市走出經濟的迷迷茫。毫無疑問，受益最大的將是中國股市。而此前所寫的“缺失價值支撐是中國股市發展的理論缺欠”。正是1800點的中國股市缺失價值支撐和中國經濟常態化趨勢這兩大利好因素是中國股市延續牛市并直沖5000點的重要基礎性條件。

當中國股市從1800點走向4000-5000點過程期間，這是中國低價股的價值恢復期。期間牛市幾度瘋狂，但一般風險不大。不過這個階段性歷史機遇已經結束了。

進入今年6月，當股市接近5000點時，股價快速上漲過程積累的各種風險，特別是股市繼續上漲乏力，基金運營壓力使基金炒作需要換另一種盈利模式的風險，終于引發股市暴跌。中國股市的瘋狂暴跌是當前中國金融經濟的主要風險。這次股市暴跌與2008年中國股市暴跌有重要不同。后期風險很大。中國股市的暴跌已經蒸發18萬億。這確實是一場金融戰爭，關系到國家資產安全，普通股民利益和金融資本市場的經濟安全。

上世紀90年代初，日本股市泡沫的破滅讓日本經濟衰退了十年。亞洲金融危機期間韓國人舉國護盤的記憶尤在。1998年香港股市保衛戰期間，每天幾百億的多、空爭奪，香港政府動用1200億外匯港元，在中央政府全力支持下，擊退了索羅斯國際炒家。維護了香港資本市場的安全。

面對這次股市做空壓力，7月8日中國人民銀行積極協助中國證券金融股份有限公司推出穩定資本市場的一系列的重大政策，表達了中央政府和央行為證金公司提供無限流動性保證。也表達了中國政府領導的股市救市真正全面啟動。股市的信心恢復將指日可待。

針對中國股市過度炒作風險，杠桿比例擴大風險和外資大量涌入，國家應當建立股市風險平準基金。在政府已經公布第一輪救市政策，當初匯集了過千億救市資金仍難以改變股市下跌時，讓人們看清了這不是觀望者和普通股民的所為，而是透露出做空勢力的明顯戰略意圖。

中國股市常被稱為賭市。特別是近兩年資本市場追逐高利的瘋狂炒作讓股市充滿了風險。資本逐利的貪婪是資本的屬性。但不應是資本擁有人的本性。股市健康發展應有政府捍衛的底線。資本擁有者應有相應的社會責任。有人建議對股市賭場要加強制度性規范。問題是如何界定惡意做空和市場看空、做空的界線？如何控制股市社會資金杠桿肆意擴大？對惡意大肆做空的國內、外資本，中國股市本身是沒有足以抵御的力量。更何況中國股市走出1800低點后，已經成為中國推動轉型發展的重要資本市場。同時也成為普通股民理財和家庭財富結構配置的重要組成部分。這也必然越來越成為西方資本逐利和搞垮中國經濟的重要戰場。雖然我們沒有說這次股價暴跌主要是由外資炒作的。但是，隨著人民幣的可自由兌換，隨著國際資本多途徑涌入中國，外資利用中國這個全球股市炒作的機會和動機是不會改變的。中國航空工業集團董事長林左鳴說得好：“敵人在哪兒，將來會很清楚”。遏制中國經濟符合美國金融霸權的利益。我們沒有任何理由喪失警惕。一旦時機成熟，推動中國股市連續暴跌，其對中國經濟的威脅性，傷害性絕不亞于對中國的軍事威脅。

由于特定的歷史條件，為了增強市場活躍度，我國開放了融資融券市場。然而，當股價大漲過程中， “借錢炒股”向著非理性的方向愈演愈烈，社會融資的金融杠桿率不斷攀升。一旦股市上漲乏力，期貨市場的先行特征決定了股指期貨會先行跳水。巨大的融資杠桿壓力就會驅使資本機構大幅做空。通過股市的大幅做多、做空和抄底實現雙向炒作盈利，這恰恰是股市的賭性和惡意炒作。這也正是這次股市暴跌的主要推手。

如果中國股市今后缺乏股市資本護衛軍，也就蘊含了股市在進入4000-6000點范圍后，頻繁震蕩的大趨勢不可避免會出現股市暴跌的巨大風險。甚至跌入“尸橫扁野”的股市風險區。普通股民的股市積累資金將遭瘋狂掠奪。需要說明的是：這次救市是證監會主導的行業自救。主要是銀行通過中國證券金融股份有限公司向國企上市公司和劵商注入流動性，抬升股市價格。救市成功了。但是也留下了一些“國有化”等非市場因素的后遺癥。一定程度上會抑制后期的股市活力。

從長計議，政府應當建立非常設的股市風險平準基金。只是在股市跌入有背景的惡意做空風險區并威脅中國資本市場經濟安全的底線后，由政府出面向銀行放款。動用國家資金保證股市的流動性充足。通過中國證券金融股份有限公司直接收購，確保股市的安全。這就不排除政府通過銀行建立專項基金，果斷補充流動性不足，購買嚴重深跌的股票。同時，國企上市公司和劵商仍是重要的股市維穩力量。以國家的金融力量，頂住境內外惡意做空勢力，減少股市的過度炒作。取得未來資本市場安全保衛戰的勝利。

中國老齡化的到來，決定了我國社保基金嚴重不足。社保基金參與股市交易是趨勢。但是如何幫助解決社保基金股市交易的風險問題，如何解決社保基金不斷擴大問題仍是一個待解的難題。日本 90年代的股災讓社保基金虧損2.3萬億日元。實際上包括中國在內，許多國家都為養老基金增收想辦法。建立政府股市風險平準基金，在股市陷入暴跌風險區時，國家基金補充流動性，收購低價股。待股市看到可以恢復元氣和人氣時，漸漸售出或優先在有監管制度條件下，以收購價轉讓給社保基金。政府救險平準基金不參與正常的股市交易。只履行股票市場資本安全護衛軍的專責。這種例外即有利于抑制相對高位股市的瘋狂，也有效防止股市的崩潰，保護股民的利益。更不增加國家正常貨幣發行計劃數量。適應了今后中國股市將面臨長期不斷高位震蕩的大趨勢。從這個意義上講，建立股市防范風險基金更是一項重大的政策儲備。建議政府經過論證后做好綜合配套的政策儲備。

中國經濟穩定性給股市的利好已經使中國股市價值得到恢復。股值已經再次突破4000點。決定了中國股市即將面臨長期慢牛和長期高位不斷漲跌震蕩和波動的走勢。因此，保持中國股市健康發展是非常重要的。原證監會副主席高西慶曾說過：中國A股市場為何總是擺脫不了暴漲暴跌的宿命？探討出現問題的根本原因和背后的本質問題并試圖解決，才是關鍵。相信國家防范股市暴跌風險政策基金的建立，將有助于緩解大基金主導賭市的大幅震蕩風險，保護普通股民的利益和資本市場的安全。政府一般不干預股市，但政府要監督股市監管，承擔救市風險責任，這才是股票市場健康發展的保障。
 

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