新年伊始，受全球市場動蕩、局部地區地緣政治沖突加劇等因素影響，發達經濟體和新興市場主要股指全線下挫。在此背景下，市場的避險情緒不斷升溫，資金紛紛涌入債券、日元、黃金等傳統“避風港”。

全球債市持續火熱

近期全球股市大幅波動，風險資產調整壓力持續增大，而此時債市作為較為安全的資產，受到了投資者的青睞。以中國債市為例，1月13日，中國國債現券收益率繼續大幅度下行，10年期國債收益率收于2.7237%。同時，國債一級市場認購火熱，5年期國債中標利率2.53%，邊際中標利率為2.57%，投標倍數為3.46倍。

除了中國債市外，全球投資者均轉向國債等安全資產。受資金涌入的推動，國債價格飆升，彭博全球發達國家債券指數收益率上周跌至0.957%，創8個月新低。本月該指數累計上漲1.1%。與之相比，衡量股市收益的MSCI世界指數本月以來則大跌6.3%。一份美銀美林的全球研究報告稱，對安全資產的明顯買盤可以從資金流動中反映出來，截至1月6日當周，國債和美國國債基金獲得13周以來最大資金流入。

摩根大通駐東京利率策略主管TakafumiYamawaki表示，“考慮到股價等外部因素的劇烈變動，未來肯定會有很多的投資者涌入國債市場。油價跌超預期，中國股市震蕩引發外界高度關注，投資者的神經都繃緊了。”

從各國國債的后市走向來看，平安證券認為歐日國債將強與美債。其在今年一季度海外大類資產報告中指出，后市美債收益率仍將小幅上升，但2016年一季度上升空間十分有限；一方面美聯儲進入了異常緩慢的加息周期，債券收益率下行空間受限；另一方面，美國之外的經濟復蘇仍然疲軟，美債存在一定的避險需求。此外，預計仍然處于貨幣寬松之中的歐元區和日本，國債收益率仍然有小幅下降空間。

日元領漲外匯市場

作為避險資產的一種，日元近期也成為全球市場的“香餑餑”。上周，因投資者對日元需求的激增，美元對日元匯率跌至去年8月份以來的最低水平。據統計，日元匯率全周累計上漲近3%，創下2013年8月以來的單周最好成績，居31個主要對手貨幣中漲幅榜首位。進入本周，與疲弱不堪的商品與貨幣和新興市場貨幣相比，日元依然是外匯市場上的亮點。

法國農業信貸銀行十國集團外匯研究部門負責人馬里諾夫表示，“在避險情緒中日元表現很好，是一種具有流動性且較為安全的避險貨幣。”一些分析人士認為，日本央行料繼續按兵不動，避免進一步放寬貨幣政策，以保存寬松措施的有限空間，這也被視為提振日元的因素。

經濟學者進一步指出，日元被稱為避險貨幣的關鍵因素在于以下幾點。首先，日元匯率與宏觀經濟指標存在顯著負相關性；其次，日本經濟具有特殊性，即日本自上世紀90年代就實行零利率貨幣政策、日本經濟長期處于通縮狀態且貿易結構是出口主導型；最后，日元匯率波動存在慣性特征。

除此之外，多家華爾街大型投行也看好今年日元的表現。摩根士丹利和摩根大通分析師預計，日元過去4年接近40%的下跌即將結束，今年表現將超越其他G10貨幣。他們認為，日本日益增長的經常賬盈余將削弱日本央行通過貨幣刺激打壓日元的能力，同時日本政府會越來越多地依靠財政支出和改革來刺激經濟。

“我們認為日元表現會比美元更強勁，”摩根士丹利聯席外匯策略主管CAlVinTse表示，“與市場預期不同，我們認為2016年日本央行不會推出新的、擴張資產負債表的寬松措施。”

不過，也有機構對日元的后期走勢持謹慎態度。加拿大豐業銀行指出，近期日元受避險情緒主導，避險所驅動的收益已經令其遠高于相對貨幣政策因素所隱含的水平，尤其是指美國和日本的2年期收益率差額所隱含的日元匯率水平。該行分析師指出，當前市場持續動蕩，避險情緒料依舊彌漫，可能將令美元/日元繼續承壓。然而也應注意到，在避險情緒逐步降溫的情況下，日元快速漲勢面臨相當大的脆弱性。

花旗日本策略師高島修認為，日元的名義匯率已經上升到了2014年10月31號央行擴大刺激時候的水平了，也即將超過安倍執政3年以來的平均水平。該機構的策略師因而表示:“如果日元超出這個水平，有可能會影響日元長期貶值的趨勢，現在股市下跌，日央行的行動可能會超過市場預期。所以越接進央行會議，交易有可能開始放空日元。”

黃金凸顯避險功能

新年伊始，席卷全球股市的拋售風潮成就了黃金的反彈。投資者對黃金交易所交易基金（ETF）掀起了一年來最瘋狂的三天買盤狂潮，市場情緒出現重大轉變。上周，黃金一度從1063美元/盎司上破1100美元/盎司，累計上漲4.1%，創下近3個多月來單周最大漲幅。

最新統計數據顯示，1月8日、9日和12日，全球最大黃金ETF——SPDRGOLDTRUST連續三日增持黃金，增持量達10.71噸，目前最新持倉651.68噸。值得注意的是，該黃金ETF上一次連續三日或三日以上增持發生在2015年8月-9月，當時全球市場無一幸免地大跌。

彭博援引IGAsia策略師BernardAW評論稱:“黃金ETF的上漲正好與年初以來金價的上漲時間相吻合。市場波動帶來的避險情緒以及美聯儲可能放緩加息速度的預期成為助推金價的主要因素。”

澳新銀行分析稱，在市場波動率反彈之際，黃金持續隨著避險需求上升而走高。股市跌勢擴大及人民幣意外貶值，正為金價構成有利格局。匯豐分析師JamesSteel表示，黃金顯然正在重新建立作為避險資產的角色。只要全球股市顯得不穩定，黃金可望吸引不錯買氣。

(關鍵字：國債 投資)