4季度用電需求復蘇跡象明顯,隨著枯水期到來,2013年1季度火電機組利用效率預計將明顯提升;國內煤炭供需關系逆轉,庫存處于歷史高位,我們預計煤價持平的概率偏大;在此情形下,火電行業盈利的提升幅度有望超出市場預期。建議配置業績高增長明確的火電品種:天富熱電、廣州發展、穗恒運A。

板塊表現:2012年全年,火電、水電板塊指數相對漲幅分別為6.11%、9.28%,而同期上證綜指上漲3.17%,火電水電表現雙雙超越市常電力需求:2012年全社會累計用電量49591億千瓦時,同比增長5.5%,增速為十年來第二低點。在工業用電反彈的推動下,12月單月用電量4563億千瓦時,同比增長11.48%,環比提升3.9個百分點,復蘇態勢顯著。我們預計2013年用電需求增速在7%附近。

電力裝機:截止2012年12月,全國裝機容量達11.44億千瓦,同比增長8.2%。分機組類型來看,水電裝機容量達到2.49億千瓦,同比增長8.3%;火電裝機容量8.19億千瓦,同比增加6.6%。2012年,全國電源基本投資完成額為3772億元,同比下降3.9%,我們預計“十二五”期間電源投資額增速仍將呈現同比小幅下滑的趨勢。

電力供應:2012年,全國發電量累計達到49774億千瓦時,同比增長5.2%。其中,12月當月發電量5931億千瓦時,同比增長12.4%,創單月發電量新高。按機組類型來看,2012年水電發電量8641億千瓦時,同比大幅增長29.3%。火電發電量30108億千瓦時,同比微增0.27%。其中12月當月火電發電量4811億千瓦時,同比增加10.3%,環比上升5.4個百分點,反彈趨勢明顯。隨著枯水期的來臨,我們預計火電發電量在1季度有望持續回升。

煤炭價格與供需:2013年1月23日,秦皇島山西優混平倉價620元/噸,與上月同期相比下降5元,與上周持平。2012年11月以來,秦皇島煤價穩中有降,山西優混價格從640元下至620元。2012年秦皇島山西優混全年平均價格701元/噸,較2011年均價822元/噸下降約121元/噸,降幅14.7%。煤炭庫存方面,截至2013年1月22日秦皇島庫存665萬噸,處于近三年平均水平。2012年,全國電力行業耗煤總量18.69億噸,同比下降0.7%。其中12月單月消耗1.74億噸,同比增長3.8%。隨著2013年火電發電量的持續回升,電力行業耗煤總量預計將小幅反彈。

(關鍵字：回升 用電需求)