新一期財聯(lián)社“C50風(fēng)向指數(shù)”結(jié)果顯示，市場機構(gòu)對1月新增人民幣貸款的預(yù)測中值為4.6萬億元，上年同期4.9萬億元；另對1月新增社融的預(yù)測中值為5.7萬億元，或同比少增。

物價方面，市場機構(gòu)對1月CPI的預(yù)測中值為-0.6%，同比增速有所回落；對1月PPI的預(yù)測中值為-2.5%，同比降幅有所收窄。

業(yè)內(nèi)表示，在信貸均衡投放的政策導(dǎo)向下，預(yù)計1月信貸雖不及去年初投放規(guī)模，但大概率依然維持較高的信貸增量，有望實現(xiàn)開門紅。此外，在降準(zhǔn)落地疊加央行慣例跨年流動性支持背景下，市場對節(jié)前資金面預(yù)期整體中性偏樂觀，一季度內(nèi)仍有降息窗口。

“C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查”是由財聯(lián)社發(fā)起，由市場中的各類研究機構(gòu)參與完成，結(jié)果能夠較為全面地反映市場機構(gòu)對于宏觀經(jīng)濟走勢、貨幣政策感受以及金融數(shù)據(jù)的預(yù)期。共有近20家機構(gòu)參與本期調(diào)查。

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1月CPI同比增速或有所回落，PPI同比降幅收窄

2023年12月，受寒潮影響農(nóng)產(chǎn)品運輸疊加節(jié)前消費需求增加等因素影響，CPI同比下降0.3%，PPI同比下降2.7%，兩者表現(xiàn)與市場預(yù)期一致。

對于1月CPI讀數(shù)，市場參與機構(gòu)預(yù)測中值為-0.6%，環(huán)比下降0.3個百分點，較2023年同期2.1%增速有所回落。超6成參與機構(gòu)認為，1月CPI有望落在-0.5%至-0.7%。

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北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心研究員邵宇佳表示，受節(jié)前需求走強，蔬菜蛋類價格回升疊加豬價下跌收窄影響，食品價格環(huán)比繼續(xù)上漲。

具體來看，截至1月28日，豬肉需求走貨維持弱勢，全國豬肉平均批發(fā)價格環(huán)比下跌1.3%。

蔬果方面，受上市供應(yīng)波動及年前需求上升影響，28種重點監(jiān)測蔬菜價格環(huán)比上漲4.3%，7種重點監(jiān)測水果價格環(huán)比上漲0.7%，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)環(huán)比上漲2.1%，菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)環(huán)比上漲2.5%。

同時，受服務(wù)需求回升、工業(yè)消費品價格繼續(xù)下跌影響，非食品價格環(huán)比小幅上漲。其中，受上游工業(yè)大宗震蕩回落影響，其預(yù)計1月工業(yè)消費品價格環(huán)比下跌0.1%，服務(wù)業(yè)價格環(huán)比上升0.2%。

招商宏觀張靜靜團隊分析，1月CPI同比料將回落，春節(jié)錯位是重要影響因素。 “一般春節(jié)所在月份CPI環(huán)比漲幅較大，今年春節(jié)在2月上中旬之交，因此1月CPI環(huán)比小幅上漲、同比有所回落。”張靜靜表示。

另一方面，1月PPI同比增速受基數(shù)走低影響降幅收窄，市場機構(gòu)預(yù)測中值為-2.5%，預(yù)測區(qū)間為-2.7%至-2.4%。

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邵宇佳分析，2023年10月中旬到12月下旬，螺紋鋼、銅、水泥等工業(yè)品價格經(jīng)歷一輪小幅上漲，年初有所回落；國際油價從9月下旬到12月中旬明顯下跌，年初則有所反彈。

“綜合來看，1月PPI環(huán)比保持在-0.3%左右，同比則小幅回升至-2.6%。預(yù)計今年上半年，PPI基數(shù)將持續(xù)偏低，PPI同比延續(xù)回升概率較大。”邵宇佳預(yù)測。

1月信貸預(yù)計實現(xiàn)開門紅，市場機構(gòu)預(yù)測中值為4.6萬億元

2023年12月，新增信貸規(guī)模1.17萬億元，同比少增2401億元；同期新增社融1.94萬億元，同比多增6169億元。

其中，市場機構(gòu)對1月新增人民幣貸款的預(yù)測中值為4.6萬億元，較2023年同期4.9萬億元少增3000億元，市場機構(gòu)預(yù)測最低值、最高值分別為4萬億元、5.2萬億元。

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財通證券宏觀首席分析師陳興表示，1月以來，票據(jù)利率趨于走低，指向融資需求轉(zhuǎn)弱。在引導(dǎo)信貸合理增長、均衡投放的政策基調(diào)下，疊加2023年一季度信貸規(guī)模較高的影響，2024年一季度信貸投放或略不及去年同期。

在天風(fēng)證券首席固定收益分析師孫彬彬看來，雖然1月信貸可能同比少增，但位于季節(jié)性水平偏高位置。從分項來看，其預(yù)計1月企業(yè)短貸同比少增，中長貸也大概率同比少增，但位于季節(jié)性上沿；而1月居民短貸則同比多增，中長貸同比大致維持去年同期水平。

廣發(fā)證券銀行聯(lián)席首席分析師王先爽分析，信貸少增主要通過表內(nèi)票據(jù)貼現(xiàn)壓降實現(xiàn)。

“信貸均衡投放、平滑波動指引下，機構(gòu)收票需求降溫，供需力量再平衡，轉(zhuǎn)貼利率階段性沖高，反映部分銀行有意控制信貸增量規(guī)模。綜合月內(nèi)票據(jù)利率走勢及開票、到期情況，預(yù)估1月表內(nèi)外貼現(xiàn)均負增長，存量票據(jù)規(guī)模延續(xù)壓降態(tài)勢。”王先爽表示。

1月社融增速或有所回落，新增規(guī)模略小于去年同期

社融方面，2023年12月社會融資規(guī)模增量為1.94萬億元，較2022年同期多增6338億元，主要貢獻來自政府債券。

預(yù)測顯示，1月社融增速或?qū)⒒芈洌�新增�?guī)模略小于去年同期，市場機構(gòu)預(yù)測新增社融中值為5.69萬億元，較2023年同期5.98萬億元同比少增2900億元。其中，4成機構(gòu)預(yù)測值低于5.3萬億元。

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東方金誠首席宏觀分析師王青預(yù)計，1月社融增量為5.6萬億元左右，較2023年同期少增約4000億元。主要拖累因素是政府債券會一定程度同比少增，但企業(yè)債券凈融資規(guī)模會有一定幅度的同比多增。

“今年1月，政府債凈融資規(guī)模較2023年12月有所減少，而1月企業(yè)債凈融資規(guī)模由負轉(zhuǎn)正。整體來看，1月新增社融規(guī)模或略小于去年同期。”財通證券宏觀首席分析師陳興分析。

孫彬彬預(yù)計，1月社融同比少增，但結(jié)構(gòu)上有所改善。結(jié)合機構(gòu)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，其預(yù)計1月政府債券凈融資3000億元；企業(yè)債券凈融資2000億元；信貸資產(chǎn)支持證券凈融資規(guī)模1800億元。

展望2024年一季度，銀河證券宏觀經(jīng)濟分析師高明預(yù)計，政府債發(fā)行加速可能仍是推動社會融資的主要因素，10年期國債收益率也可能因此短期反彈。

一季度內(nèi)仍有降息窗口，新年首次降準(zhǔn)落地彌補節(jié)前流動性缺口

年初以來，銀行間資金面平穩(wěn)。隨著央行降準(zhǔn)落地疊加央行慣例跨年流動性支持，市場對節(jié)前資金面預(yù)期整體中性偏樂觀。

據(jù)悉，1月MLF實現(xiàn)2550億元的中長期資金凈投放，但市場對1月調(diào)降MLF和LPR的猜想落空。截至2月2日，DR001/007均值中樞分別為1.70%、1.85%，較2023年12月分別上行8bp、1bp，資金利率基本繞政策利率窄幅波動。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，盡管近年來隨著政府債發(fā)行壓力緩解，銀行間流動性水位有所回升，但仍不足以支持商業(yè)銀行主動壓降LPR報價與MLF利率的利差，1、5年期LPR均與上月持平，這也是2023年9月以來第5個月LPR報價維持不變。

2月5日，央行降準(zhǔn)0.5個百分點，釋放約1萬億元中長期流動性。民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬指出，在降準(zhǔn)釋放萬億元流動性、定向降息及前期存款利率調(diào)降的合力作用下，2月LPR調(diào)降的概率加大，但考慮到降準(zhǔn)和存款利率調(diào)降帶動銀行負債端成本下降，銀行LPR的點差或?qū)⑾赂。�因此不一定要調(diào)整MLF利率。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，盡管跨春節(jié)前后資金面可能出現(xiàn)波動，但2月流動性總體有望較為寬松。為了穩(wěn)定金融市場信心，降低實際利率水平，其判斷一季度內(nèi)仍可能降息。

(關(guān)鍵字：信貸 降息)