貿易商蓄水池功能已經幾乎消失，鋼價反彈空間越來越小，震蕩筑底依然道路漫漫。
　　近期華東鋼價一枝獨秀，漲幅全國居前。為了了解華東鋼價反彈背后的真實原因，我們特地對上海市場鋼材貿易商和工地配送商做了一次實地調研。
　　調研結果顯示，6月底鋼材市場的反彈更多是局部地區供給收縮而不是需求好轉，所以反彈的動力仍顯不足。
　　從鋼材貿易商的情況來看，首先，近期出貨略有好轉，但改善跡象不明顯。成交較為活躍的主要是中間需求，即中間倒手貿易，以賺取價差為主；真實終端需求，即工地需求仍是以按需采購為主，加大采購的跡象并不明顯。隨著價格的一路推高，需求跟進也越來越弱。其次，從貿易商資金來源看，現在鋼材貿易商多是靠自有資金營運，銀行貸款極為困難。尚能貸款的貿易商也是以固定資產抵押貸款為主，鋼材抵押貸款已經基本行不通。
　　從市場供給來看，近期上海市場主打品牌申特、西城都在限量發貨，周邊三類鋼廠資源也在減少，而北方資源沒有足夠的流動價差，所以造成了區域性資源緊張，這是近期鋼價反彈的關鍵。不過，即便是庫存低位，但鋼貿商都表示目前以正常訂貨為主，并不愿意加大訂貨，而未來的經營模式可能會改變，不做囤貨賭漲，只做穩定的進出量。從這個角度而言，鋼貿商蓄水池功能已經接近消失。
　　從工地配送商情況來看，首先，今年工地回款條件普遍較差，拖延情況較為普遍。以往回款周期多是一個月左右，現在回款周期已經到一個半到兩個月，時間長的甚至拖欠半年以上。除房地產資金緊張、工期拖延之外，市政工程資金不到位的情況也存在。因為資金形勢較為嚴峻，所以對于合作對象的選擇，工地配送商較往年更為謹慎，一般會選擇跟中建、中鐵這樣的大型國企合作，并且一般都是跟乙方結算。而從工地需求來看，部分配送商反映，目前能參與招投標的項目倒是不少，但由于很多項目面臨著資金難以到位的問題或者是欠款風險，所以真正能選擇做的不多，他們會更傾向于將資金安全性放在第一位。
　　整體來看，盡管做工地配送今年也面臨較大挑戰，但利潤起碼比現貨貿易有保障，所以很多現貨貿易商都想往工地配送轉型。由于新進入者較多，行業整體利潤水平明顯下降。比如以前做工地，噸鋼利潤都在200元以上，但是現在行業的平均凈利水平就是50~100元，甚至凈利10元、20元都有人愿意做，整體行業利潤被拉薄。
　　經過實地調研之后，我們總結如下：1.上海鋼貿商倒閉較多，目前做現貨貿易很難賺錢。一方面有效需求少，一方面競爭者多，包括鋼廠直供以及電商網站都會分流客戶，所以貿易商都想往工地配送轉型。但是，工地配送新進入者較多，有些甚至犧牲短期利益，導致整體利潤水平明顯下降；2.無論是市政還是房地產，都不是沒項目，而是資金難以到位，這是制約今年需求的關鍵，從目前調研來看，仍無明顯改善跡象；3.整體來看，6月底的這波反彈，主要是華東當地以及周邊小廠供給收縮（高溫檢修、停電、沒錢買坯料各種原因都有），導致市場到貨偏少、規格不齊，從而帶動價格上漲。而需求改善跡象并不明顯；4.鋼貿商囤貨賭漲模式已經改變。
　　考慮到資金安全和價格波動風險問題，今年貿易商操作都非常謹慎，僅僅部分中間需求在價格反彈期間會調整采購節奏加大采購，工地很少再會主動鎖價囤貨。如果認為工地和貿易商的補庫周期已經不存在或者影響很小的話，鋼廠的庫存水平以及生產控制能力，已經成為近期抬價的關鍵因素，但是局部地區鋼廠的減量抬價又受到整體產能過剩的大格局制約。
　　具體到螺紋鋼價格走勢，由于貿易商蓄水池功能已經幾乎消失，市場在真實需求有限而炒作需求又不愿意介入的背景下，鋼價反彈空間越來越小，震蕩筑底依然道路漫漫。（作者系國泰君安期貨分析師）

(關鍵字：鋼貿 鋼材 鋼鐵)