曾經(jīng)的小瀝青，現(xiàn)在再度成了最吸睛的期貨品種。近期瀝青期貨大幅上漲，近12個交易日累計上漲14.24%，從2016年9月底觸及低點(diǎn)開始更是累計大漲逾55%。

分析人士表示，瀝青單邊上漲，一是其上游原油價格近期仍較為堅挺，成本端存在一定支撐；二是由于石油瀝青的庫存處于低位,供給端利多影響明顯；此外近期各省固定資產(chǎn)投資計劃出臺，基建投資或明顯拉動瀝青需求，因此當(dāng)前瀝青期貨多頭底氣較足。

業(yè)內(nèi)人士還強(qiáng)調(diào)，在期貨市場上，參與能源化工產(chǎn)品是投資原油的途徑之一，瀝青期貨或是原油的絕佳“影子”。相比于瀝青，近期原油漲幅小很多，瀝青期貨再度上演小品種的“逆襲”故事。

瀝青期貨大漲55%

近期，瀝青成為期貨市場的熱門品種。周一瀝青1706合約大漲164元/噸或5.91%，至2938元/噸，盤中一度達(dá)到2968元/噸的近一年半高位，成交量增加37.9萬手至127.1萬手，持倉量增加10.2萬手至74.5萬手。周二該合約繼續(xù)高位震蕩。自2016年9月29日觸及1858元/噸的低點(diǎn)開始，該合約累計漲幅已超過55%。相比之下，同期原油期貨漲幅僅約13%，瀝青期貨表現(xiàn)明顯強(qiáng)于原油。

現(xiàn)貨方面，華泰期貨提供的數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后北方瀝青價格上漲明顯，國內(nèi)煉廠重交瀝青汽運(yùn)主流成交價，西北為2500-2750元/噸，東北為2550-2650元/噸，華北為2350-2550元/噸，長三角為2600-2750元/噸，華南為2700-2750元/噸，西南為3380-3480元/噸。

“瀝青期貨近期連續(xù)上漲，一方面是現(xiàn)貨市場整體穩(wěn)中小漲，節(jié)后冬儲備貨需求逐步啟動，但當(dāng)前煉廠庫存低位，同時進(jìn)口瀝青價格較高，對國內(nèi)市場形成一定支撐；另一方面，瀝青期貨上漲也與國內(nèi)商品市場近期普漲行情有關(guān)，有色、黑色、化工輪番上漲，節(jié)后市場資金緊張狀況得到緩解，做多資金逐步入場。”方正中期期貨研究員隋曉影說。

據(jù)了解，瀝青消費(fèi)具有明顯的季節(jié)性特點(diǎn)。一般來講，每年11月之后，隨著北方地區(qū)氣溫下降，瀝青不適合使用，需求進(jìn)入年內(nèi)低點(diǎn)。春節(jié)之后，隨著北方地區(qū)氣溫轉(zhuǎn)暖，瀝青消費(fèi)逐漸回暖，但是此時南方地區(qū)由于進(jìn)入雨季消費(fèi)仍然不樂觀，直到6月之后，瀝青消費(fèi)才進(jìn)入旺季。

但是，金石期貨分析師黃李強(qiáng)表示，每年春節(jié)前后瀝青進(jìn)入冬儲備貨行情，下游貿(mào)易商為來年的消費(fèi)集中備貨，瀝青價格往往會在這個時候走高。他進(jìn)一步指出，今年國內(nèi)基建項目較多，新疆今年基建項目將投資1.5萬億元，這將消耗大量建筑材料，提振了瀝青的價格。此外，瀝青目前開工負(fù)荷維持在50%以下，處于極低水平，供應(yīng)下降推動瀝青價格上漲。同時，成品油等產(chǎn)品的利潤較高，化工廠傾向于深加工，多次裂解，對于瀝青的供應(yīng)存在一定擠出效應(yīng)。“瀝青的上漲存在一定的資金推動，但是更多的還是受基本面支撐的。”

招金期貨分析師張文強(qiáng)介紹，2016年年底雖然進(jìn)入瀝青下游道路施工需求淡季，但是瀝青需求集中釋放，同時由于煉廠瀝青生產(chǎn)裝置檢修較多以及進(jìn)入淡季常規(guī)思維影響下生產(chǎn)瀝青意愿不強(qiáng)，瀝青現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)出供應(yīng)偏緊的狀況，刺激瀝青煉廠庫存降至歷史低位。最新的瀝青煉廠庫存率為20%，近期隨著需求減少瀝青煉廠的庫存有所回升，不過短期之內(nèi)低庫存的狀況很難有所改觀。

小品種也有大機(jī)會

其實(shí)，瀝青期貨原本是低調(diào)的冷門品種。有業(yè)內(nèi)人士指出，瀝青期貨能夠活躍，一個重要的原因是其背后的“爹”——原油。目前我國還沒有上市原油期貨，不少投資者不得不尋找那些能夠緊跟原油的“影子”產(chǎn)品。在期貨市場上，參與能源化工產(chǎn)品也是投資原油途徑之一。不過，目前除了瀝青期貨之外，其他化工品走勢的獨(dú)立性較強(qiáng)，還受到其他諸多因素影響，與原油行情的差異性較大，可能并非最佳“影子”。

“瀝青期貨是小合約，10噸/手，容易活躍。”業(yè)內(nèi)人士在接受中國證券報記者采訪時表示，現(xiàn)在大部分主力機(jī)構(gòu)是把瀝青期貨當(dāng)做原油期貨來做。不過值得注意的是，雖然瀝青行情和原油呈正相關(guān)，但畢竟除原油外，瀝青也受淡旺季、供需變動、政策等影響，要區(qū)分開。

還有業(yè)內(nèi)人士表示，大機(jī)會經(jīng)常出現(xiàn)在大家不關(guān)注的小品種上。除了瀝青之外，雞蛋期貨就是一個很好的例子。曾經(jīng)雞蛋期貨在市場上并不起眼，但2014年1月至7月雞蛋期貨一路大漲，現(xiàn)貨價亦達(dá)到歷史高位，雞蛋期貨變身為“火箭蛋”。考慮到當(dāng)時雞蛋期貨較為低廉的入場成本和較高的杠桿，且行情趨勢明顯，大量資金進(jìn)駐其中。除了雞蛋，另一個小品種膠合板也曾走出一波很大的行情。

“小瀝青”短期有望維持強(qiáng)勢

資金方面，業(yè)內(nèi)人士表示，瀝青期貨盤面上當(dāng)前仍是做多資金占主導(dǎo)，近期頻頻出現(xiàn)日內(nèi)大幅增倉，日內(nèi)資金凈流入量較大，對價格的上漲也起到至關(guān)重要的作用。

“近期瀝青期貨資金流入明顯。”黃李強(qiáng)指出，截至2月13日收盤，瀝青期貨主力BU1706合約成交量1270770手，較1月20日（后同）上漲開啟以來增加316786手，增幅為33.21%；持倉量為744990手，增加85548手，增幅為12.97%；成交額369.0152億元，增加11827.77億元，增幅為47.17%；保證金存量21.6196億元，增加4.2895億元，增幅為24.75%。此外，從前20主力多空持倉來看，2月13日，瀝青主力前20名多頭持倉223505手，主力前20名空頭持倉為253183手，凈多持倉為-29678手，雖然空頭占優(yōu)，但是優(yōu)勢相較之前呈現(xiàn)持續(xù)下降的態(tài)勢。

中信期貨研究報告認(rèn)為瀝青期價突破上行。“目前價格上漲尚未得到終端實(shí)際需求認(rèn)可，后期需關(guān)注實(shí)際需求啟動情況。盤面走勢較強(qiáng)，短期或有望延續(xù)強(qiáng)勢。基本面關(guān)注節(jié)后供需恢復(fù)情況，盤面繼續(xù)關(guān)注資金動態(tài)。”

“對于化工品的走勢以短多長空為主，近期可能會慣性上漲，但是下半年甚至更早可能會出現(xiàn)估值修復(fù)的走勢。”黃李強(qiáng)認(rèn)為，目前化工品價格持續(xù)上漲是由多方面因素構(gòu)成的，有貨幣因素、宏觀因素，也有自身供需因素。從目前的情況來看，很多化工品已經(jīng)漲回到2010年的水平，因此從估值方面來看，或有高估的嫌疑。不過，短期內(nèi)，市場看多氛圍較重，又有基建等政策刺激需求，因此很多品種都突破了前期高點(diǎn)，技術(shù)上走勢偏強(qiáng)。

“原油居高以及煤炭品種上漲從成本端對化工品形成支撐，同時節(jié)后部分品種有補(bǔ)庫需求，下游開工逐步恢復(fù)也帶來需求支持，預(yù)計化工板塊整體上升格局在短期內(nèi)有望延續(xù)。”隋曉影表示。

(關(guān)鍵字：原油 小瀝青)