近期美元指數一路狂飆，而全球大宗商品價格在加速下跌，周三公布的美國新屋銷售大增提振了期銅走勢，COMEX期銅周三收高，結束五日連跌走勢，但難改A股有色金屬板塊疲弱的走勢。

瑞銀證券今日發布研報表示，8月份的銅精礦進口維持高位，但下游行業需求疲弱，金屬價格依然承壓，盡管銅已經步入傳統消費旺季，但恐出現旺季不旺的景象，維持江西銅業中性評級。

進口數據改善不等于需求旺盛

瑞銀指出中國8月進口銅礦礦為96萬噸，環比增長6.5%，同比大增28.0%。1-8月總量為729.5萬噸，同比增長18.6%，同時中國SHFE交易所庫存處于7.98萬噸的低位。

然而這并不意味著中國銅供需關系良好，其他的數據并不支持這點。

一方面銅精礦的進口規模源于較高的加工費用所驅動、替代了部分精煉銅的進口，另一方面從上海保稅倉庫的庫存變化、下游房地產以及空調行業的需求，和銅企業的開工數據看，目前中國的銅市場需求并不強勁。

保稅庫的庫存持續流出

瑞銀指出，保稅庫的庫存通常折射出中國融資銅的規模變化。

據CRU的數據，保稅庫庫存連續三個月下降，從前期高點的80萬噸下降至59萬噸，降幅高達28%。

瑞銀認為保稅庫流出的原因在于進口價差降低，以及2季度以來國內資金成本的緩慢下行。

持續流出的庫存短期內會增加現貨市場的供給以及壓制現貨升水。

下游需求疲弱維持江銅中性評級

瑞銀指出，中國8月的M1與M2增速分別降至5.7%和12.8%，整體的信貸增速的確在放緩，但幅度較溫和、并非急劇收縮。

房地產行業仍然低迷，其中8月房地產銷售面積同比下滑12.37%，由此下游行業的低迷對于金屬價格仍有壓力。

而由于空調銷售進入淡季，8月銅管企業開工率下降到76.1%，而與電網投資緊密相關的銅桿線企業開工率則較為穩定。

瑞銀表示，雖然現在已經步入銅的傳統消費旺季，但多組數據顯示今年可能呈現旺季不旺的景象。

瑞銀維持預測江西銅業中性評級，預測其2014-16年EPS為0.88/1.09/1.16元，基于2014年15.5的市盈率得到目標價13.64元。

(關鍵字：銅價 銅價“金九銀十” 保稅庫的庫存)