近日，深陷債務漩渦的嘉能可宣布一系列縮減開支舉動，包括停止2015年終期股息以及出售20億美元資產，并計劃關停部分非洲礦山。

大宗商品長期低迷的危機正逐步顯現，全球最大上市商品交易商——瑞士嘉能可(GLEN.L，00805.HK)陷入債務漩渦。

近日，嘉能可宣布一系列縮減開支舉動，包括停止2015年終期股息以及出售20億美元資產，并計劃關停部分非洲礦山。

從財務數據來看，嘉能可目前短期借貸及長期借貸當期到期部分為114億元，然而其現金及現金等價物則僅為31億美元。西南期貨高級研究員夏學釗表示，短期債務承壓，嘉能可提出預備出售部分資產以應對危機，而這將導致商品市場價格的進一步承壓。

高杠桿危局逼近

近日來，全球最大上市商品交易商——瑞士嘉能可債務危機不斷發酵，引發市場對大宗商品價格普遍擔憂，部分商品遭遇暴跌行情，滬鋅主力和倫鋅分別跌至2009年7月和2010年7月以來的最低水平。

“嘉能可主要做一些原油、有色品種的現貨交易，公司一直都有在大量囤貨。現在油價暴跌，大宗商品價格長期維持在低位，公司此前激進大肆收購的礦產業績未能達標。同時，公司通過金屬商品抵押為客戶提供融資的金融業務，也因為金屬價格下滑，美聯儲加息預期導致資金成本提升而下滑，其自身杠桿經營模式承受巨大壓力。”國內一家大型期貨公司金融業務總部研究員表示。

資料顯示，嘉能可是世界最大的資源公司之一，是90多種自然資源的生產商和交易商。20世紀80年代，嘉能可收購荷蘭貿易公司，并組件了基礎農產品企業，后來涉足煤炭金屬等能源產品。嘉能可經營范圍覆蓋生產、采購、加工、冶煉、運輸、儲存、融資、金屬和礦產品，能源產品和農產品的供應。

8月中旬，嘉能可披露2015年中報，上半年虧損額達到6.67億美元，同比下滑139%。隨后，嘉能可下調營運預期，并宣布削減開支。

9月初，嘉能可宣布將在明年底之前將300億債務削減三分之一，包括停止2015年終期股息以及出售20億美元資產，并計劃關停部分非洲礦山。

一系列縮減開支的舉動預示嘉能可債務危機的惡化。近日，多家評級機構紛紛下調對嘉能可的信用評價。9月24日，高盛將嘉能可目標股價由170便士下調至130便士，稱該公司可能無法保住BBB投資級債券評級。當天，嘉能可股價大跌8%，信用違約掉期(CDS)進一步走高至468個基點。

與此同時，對嘉能可債務危機的擔憂蔓延到其他商品公司。不過，西南期貨高級研究員夏學釗表示，“目前來看，并沒有看到嘉能可債務危機蔓延到整個行業的趨勢，具體還要看其他公司的債務情況。嘉能可對行業來說也是一個預警，一些公司其實也早就開始縮減成本，降低負債來度過困境。”

金屬價格短期承壓

實際上，市場對嘉能可債務危機的擔憂為，其可能集中拋售金屬資產來應對短期債務危機，從而造成金屬價格下跌的惡性循環。

Wind數據顯示，目前，嘉能可的資產負債率低于70%，不過，公司的現金及現金等價物僅為31億美元，流動資產合計為513億美元。而嘉能可短期借貸及長期借貸當期到期部分為114億元，而流動負債合計則達到455億美元。

上述大型期貨公司研究員表示，“嘉能可此前通過抵押金屬商品獲得大量融資，而目前金屬價格不斷下滑，融資增加困難。而同時公司目前被多家公司下調債券評級，再融資能力喪失，未來只能通過出售部分金屬資產來獲得現金，以應付到期的債務。”

2015年中報顯示，嘉能可自產金屬鋅總量達到73萬噸，同比增長12%，除鈷、鉑、鉻鐵以及釩產量略有增長外，其他產量均有不同程度下滑。

中信證券研報表示，嘉能可將可能出售金屬鋅和鎳庫存，此類資產屬于標準品，具有較強的變現能力，對緩解公司債務和現金流有明顯幫助。

夏學釗認為，“嘉能可處理庫存金屬，短期內集中釋放到市場的話，會對該種品種的價格造成沖擊，同時由于品種之間密切的聯系，其他金屬品種也會受到一定影響。不過從長期供需來看，影響不是很大。”

上述大型期貨公司研究員解釋，“從全球市場來看，嘉能可持有的礦山、大宗商品的數量已經記錄，這只是存量。如果拋向市場，短期內價格會波動，但只是持有者發生變化，對全球金屬市場的供需并沒有影響。”

不過，嘉能可計劃關停部門礦山計劃則可能對金屬商品市場供給方緩解一定壓力。

9月初，嘉能可計劃在未來18個月關閉位于非洲的兩座大型高成本銅礦場。關閉礦場將使該公司的產量減少40萬噸，并讓市場上的全球供應量減少約2%。

夏學釗表示，“關停高成本礦山可以壓縮嘉能可的開支，降低成本。對行業來說也是一個去產能的過程。實際上，現在國際上很多礦山都在關停一些高成本的產能，以應對接下來長期需求不足的困境。”

(關鍵字：金屬價格 銅 鋅)