核心觀點

1、2016年全球銅市場總體上應該是兩部分，第一部分就是前三季度，因為受到中國流動性充裕以及部分商品的上游出現一些變化，導致了市場的分化;第二部分是10月底之后，各種因素疊加導致了內外價格出現了一些大幅度的回升。

2、全球的貨幣政策，經濟數據，供需以及資金流向決定2017年的銅市場。

3、2017銅供需是比較寬松的。

4、2017年銅價上半年可能會繼續回升，下半年可能會受到一定的壓力，上漲的速度應該不及2016年。

5、銅價不會出現像2005年、2006年以及前五年這么大的波幅，可能會在年終出現多次的主振蕩，但是振蕩的過程中，它起伏不會太高。

6、上半年適當考慮逢低吸納，下半年尤其到7、8月份的時候，市場可能會出現逐漸回落，這時候可以適當做一些準備。

受訪專家

景川 | 中大期貨有限公司副總經理、首席經濟學家

景川，期貨從業20多年，多年來從事有色行業的研究與實踐，各主流網站均設有固定專欄;新華社、路透通信社、國際文傳通訊社以及國內主要咨詢平臺聯絡員;大連財經、財富天下電視臺以及中央電視臺證券期貨頻道欄目常年嘉賓;北京大學經濟管理學院特聘講師。

大宗內參：您能否幫我們回顧梳理一下2016年銅的行情呢?

景川：2016年全球市場其實總體上應該是兩部分，第一部分就是前三季度，因為受到中國流動性充裕以及部分商品的上游出現一些變化，導致了市場的分化，有色金屬總體上會呈現兩部分，但是其中有一部分，比如像金也在隨著黑色和其他品種上漲，也是率先出現了一個上漲，但是總體上，第一部分前三季度供給端其實整體上都應該說是過剩的，而消費相對來說是弱于往年的，只是比往年的預期，比2011年的預期會好一些。

另外整體宏觀經濟環境的影響，全球宏觀經濟環境實際上對于整個市場在前三季度的回升其實不是很有利，但是到了10月底之后，一方面中國的一些資金流向商品市場比較明顯，另外，全球經濟的景氣度有所回升，而且國際商品基金應該出現了大舉的介入，那么再加上人民幣出現快速貶值的因素，其實導致了內外價格出現了一些大幅度的回升，這個實際上一方面是由于這個原因，另外還有一些普漲的因素。

所以從整體來看，呈現前期上漲受到一定限制，而后期出現了一個快速上漲的狀況，總體來看，2016年的銅價，應該說漲幅從總體上看好于相對于鎳的漲幅，但是相比較60%的上漲的鋅和大概45%上漲幅度的錫，應該說相對比較疲弱一些。

大宗內參：我記得，在之前對您的采訪中，您談到：有色板塊本身也是由于全球定價的一個核心。那么今年有色銅的市場將受到哪些因素的影響呢?

景川：有色板塊整體上是一個全球定價的，這一點和我們自己定價的商品，像黑色錫應該有很大的區別。換句話說，中國市場獨立上漲的這樣一個條件和基礎其實并不具備，總體上應該說還是在內外共同因素上，可能會對中國有明顯。那么從今年2017年的情況來看，一方面全球宏觀經濟的影響而仍然在持續，那可能主要集中在中國、美國、歐洲的三大經濟體，它的一些貨幣政策財政政策的一些變化，另外就是在這樣一個政策下，整個經濟回升的力度，因為最近我們看到，全球制造業采購經濟主要在穩步地回升，那么這奠定了一個基礎，能否在2017年呈現一種穩步回升的態勢，對于未來的消費其實還是有一定的影響。

另外一方面，供給方面，總體上的供給寬松格局是沒有大的改變，除非一些個別的品種，比如像鎳、鋅可能改變還會繼續。另外整體的資金狀況，全球的資金狀況，對于整個有色金屬的影響。

大宗內參：展望2017年，全球銅市場供需情況如何，是否偏緊?

景川：從供需來方面來看，供應端全球的礦業資產的這種產能集中釋放，應該說這種增速還在繼續，全球銅的供應應該說從今年2.1%的這種升幅，可能會上升到3.5%左右，那么換句話說，整個供給仍然是寬松的格局，還沒有改變。

從整個周期角度講，這種上游的產能釋放的過程還沒有完成，應該會貫穿2017年全年，從需求上來看，受中國經濟整體經濟放緩的因素，雖然今年可能會有放緩的基礎弱一些，但是整體上，需求應該說還是有一定的回落。

另外，在這種背景下，美國制造業恢復應該還值得去觀察，全球銅的需求應該說會從今年3.3%左右，大概會回落到2.7%。換句話說，整個供需關系應該還是比較寬松的。在去庫存的背景下，2017年的全球過剩大概會從2016年的這樣一個13萬噸左右，會上升35到39萬噸的水平，也就是說，2017銅的整個供需環境應該是比較寬松。

剔除其他因素，市場會有一些壓力，但是畢竟有色金屬金融屬性會受制于其他因素的影響，那么會在年終會獲得一些支撐。

大宗內參：那么今年，您之前說的銅今年可能供需是偏松的，那么銅價是不是可以說很難延續去年年末那種犀利的漲幅了?

景川：其實本輪的商品牛市，它的背景就在供需寬松的背景下，但是我們承認有一些部分的上游由于供給側改革，由于行政干預，由于種種原因，包括境外的一些出口受限，包括一些部分礦山的關閉，導致了這一輪商品的上漲，但是從總體上看，這一輪的上漲主要因素其實還是和之前有一定的關系，那在資本市場，資金進入各類板塊，其中包括商品板塊的基礎上，那么累計效應會導致商品的上漲。

2016年年末的上漲主要是資金，包括基金的介入，資金從其他市場進入商品市場，以及人民幣出現大幅度貶值，對未來可能會出現通脹的需求影響，這種情況下，在2017年，我們認為還會繼續。所以應該說近期一些基金出現減持，資金收于偏緊，那么今年的貨幣政策可能會在穩健中性的背景下可能不像去年那么寬松。

但是從總體上看，流動性的流向可能是一個重點，也就是說，商品市場仍然會由于種種原因去吸引資金的介入，那么再加上美國新增的商品之后，他對出口以及制造業的恢復的政策逐漸落地，會對于明年，2017年整個銅價會產生一定的支撐作用，所以我們認為2017年銅價仍然會維持一個上漲的態勢，但是上漲的這種幅度不會那么犀利，同時可能會呈現一種前高后低的狀態。也就是說，上半年可能還會繼續回升，但是下半年可能會受到一定的壓力，那么總體而言2017年上漲的速度，應該不及2016年。

大宗內參：我們先拋開方向不談，那么今年銅的波幅您覺得會不會有比較大的波動?

景川：總體而言，我們不太認為銅價會出現像2005年、2006年，以及前五年幅度這么大的波幅，我們認為可能會在年終出現多次的主振蕩，但是振蕩的過程中，它起伏不會太高，到年末的時候市場會有一定的回落。

大宗內參：最后一個問題，您對投資者在操作上有什么建議?

景川：從短期看，目前整個市場應該在資金的一些相對離場的影響下，市場可能會有一些回落，但是我們建議，在回落當中可以適當地去吸納一些，應該說在整個春季進入旺季當中，市場會有一定的回升的條件，但是我們認為到了下半年，尤其到7、8月份的時候，市場可能會出現逐漸回落，這時候可以適當做一些準備。

(關鍵字：銅)