由于菜籽及其產品進口政策變數較大，近期鄭州菜油快速沖高后大幅回落，走出少有的變臉行情。展望后市，進口政策依舊存不確定性，國內菜油供應偏緊狀況仍存，而周邊油脂供應形勢寬松又對菜油產生制約作用，菜油期貨陷入振蕩格局。

進口政策仍有不確定性

由于加拿大一家油菜籽出口企業出口到中國的菜籽含有害物質，我國海關部門依法取消了該企業向中國出口菜籽以及相關產品的資質。加之近期政府延遲向有關企業發放進口農產品轉基因證，使市場擔心油菜籽以及相關產品的供應，恐慌情緒催生了3月上旬菜油期貨近幾個月以來最迅猛的一波上漲行情。但隨著市場傳言某大型國企進口轉基因證獲批，市場從一個極端又滑向另一個極端，菜油期貨大幅回落。

事實上，有關部門對從加拿大進口的油菜籽以及菜油政策仍然有很大的不確定。加拿大是我國最大的油菜籽及其產品的進口來源國，占比在90%以上，對該國油菜籽及其產品的進口限制將導致國內相關產品供應下降。雖然近期有消息稱有企業從歐盟、澳大利亞進口菜油等產品，但是數量偏少，無法填補加拿大菜籽及其產品進口下降造成的供應缺口。因而，菜油價格大漲的基礎仍然存在。

沿海油廠菜油庫存下降

雖然處于水產備貨旺季，但由于性價比較低，油廠菜粕成交和出貨量偏低，造成菜粕脹庫，加之部分油廠原料匱乏，沿海油廠菜籽壓榨開工率急劇下降，相應地菜油庫存也開始走低。據監測，截至3月15日當周，國內納入調查的101家油廠油菜籽周壓榨量為6.031萬噸，周環比減少4.6萬噸，降幅為43.3%。預計本周壓榨量將繼續下降至4.3萬噸。相應地，菜油產出量也隨之下降，沿海油廠菜油庫存也不斷走低。據監測，截至3月15日，華南地區(兩廣、福建)油廠菜油庫存為10.17萬噸，周環比下降0.63萬噸，降幅為5.83%;華東地區(安徽、江蘇、上海)油廠菜油庫存為38.5萬噸，周環比減少1.5萬噸，降幅3.75%。

周邊油脂限制菜油上行

雖然菜油期貨因消息刺激大幅上行，但和菜油在消費上有替代作用的豆油和棕櫚油期貨漲幅相對有限。由于自身供應較為寬松，在菜油沖高失敗后，豆油和棕櫚油期貨漲少跌多，刷新今年以來低點，對菜油價格形成嚴重拖累。

春節后一段時間往往是油脂需求相對淡季，沿海油廠油脂成交量和提貨量下降，油廠豆油庫存上升。據監測，截至3月15日，國內豆油商業庫存為137.88萬噸，周環比增加1.85萬噸，較上月同期的131.03萬噸增加6.85萬噸，增幅為5.23%。而棕櫚油不論是主產國還是我國沿海港口，庫存均處于偏高水平。據監測，2月份馬來西亞棕櫚油庫存為304.5萬噸，遠高于上月以及市場預期水平。3月15日我國沿海地區棕櫚油庫存為76.69萬噸，較上月同期增6.69萬噸，增幅為9.6%，較去年同期增11.75萬噸，增幅為18.1%。

菜油需求不振

春節后本就是菜油需求相對淡季，加之豆油和棕櫚油價格偏低，菜油性價比較差，消費市場進一步萎縮，菜油銷量下降。據監測，截至3月15日當周，沿海油廠菜油成交量僅為0.38萬噸，周環比下降1.17萬噸，降幅為75.48%，為今年以來單周成交量最低水平。

綜上所述，菜籽進口政策仍未明確，菜油供應仍有較大不確定性，支持菜油期貨前期飆升的因素仍存，因此仍有一定走高潛力。但周邊油脂供應充足，菜油價格若再度走高，就會產生高處不勝寒、曲高和寡的效應，對其消費帶來嚴重不利，最終制約其上行空間。因此，近期菜油期貨有望維持弱勢振蕩，操作上不宜追漲殺跌。

(關鍵字：菜油 振蕩)